Hyperliquid 持仓创新高，收入却连跌四季，钱去哪了？

AI 摘要

一句话摘要: Hyperliquid持仓创新高但收入连续四季下滑，因HIP-3分成机制导致RWA永续合约收益大量外流。 关键事实: Hyperliquid未平仓量达110亿美元创2026年新高，但收入从3.57亿美元峰值跌至2.02亿美元，跌幅43%；HIP-3机制下外部开发者市场占交易量近50%，手续费分成比例从6%升至18%；RWA永续合约未平仓36亿美元超比特币，其中Trade.xyz占HIP-3未平仓量超90%。 涉及主体: Hyperliquid, HYPE, Trade.xyz, Phantom, Robinhood, Multicoin Capital, Bitwise, Grayscale, ARK, CoinDesk, DeFiLlama, CoinGecko, Ethena, USDe, USDT0, PURR, 新加坡金管局MAS, CFTC, CME, ICE 可能影响: Hyperliquid收入下滑将削弱HYPE回购销毁力度，代币价格承压；同时RWA永续合约增长依赖单一做市商Trade.xyz，存在集中度风险，可能引发监管对大宗商品永续合约的审查。 是否值得继续跟踪: 是，HIP-3机制与RWA永续合约的平衡是核心观察点，若Trade.xyz出现风控事故或监管落地，可能引发Hyperliquid生态连锁反应。 噪音/炒作风险: 高，文章数据详实但部分叙事（如Robinhood竞争、ETF流出）存在短期情绪放大，需区分结构性趋势与周期性波动。