JP Morgan 年中研报解读：AI 超级周期仍未结束，减少现金持有+实物资产配置

AI 摘要

### 一句话摘要 摩根大通认为AI超级周期未结束，建议减少现金、增配实物资产，并关注新兴市场机会。 ### 关键事实 1. 五大云巨头（微软、Meta、Oracle、谷歌、亚马逊）2026年资本开支预期超6500亿美元，AI投资持续增长。 2. 美国核心PCE通胀粘性在3%左右，现金和债券实际回报为负，实物资产被推荐为对冲工具。 3. 新兴市场企业盈利预期增长46%，市盈率仅11.8倍，台湾和韩国是AI硬件核心节点。 ### 涉及主体 - **公司**：微软、Meta、Oracle、谷歌、亚马逊、Nvidia、SpaceX、Anthropic、OpenAI。 - **市场**：美国股市、新兴市场（台湾、韩国、拉美）、中国股票。 - **机构**：摩根大通（J.P. Morgan）财富管理部门。 ### 可能影响 - **AI领域**：资本开支持续高企，但Hyperscaler财务模式转向重资产，需关注收入增速而非现金流；传统SaaS公司面临AI冲击，可能引发借贷市场风险。 - **通胀与资产配置**：通胀底部抬升，现金和债券实际购买力下降，实物资产（如大宗商品）和另类投资需求上升。 - **新兴市场**：AI硬件供应链和资源禀赋（铜、锂）带来投资机会，中国股票折价可能吸引资金流入。 ### 是否值得继续跟踪 **是**。报告提供了AI周期、通胀粘性和新兴市场机会的详细数据，对投资策略有直接参考价值，尤其是下半年资产配置调整。 ### 噪音/炒作风险 **中**。报告基于摩根大通的专业分析，数据扎实，但部分观点（如“AI超级周期未结束”）可能受机构立场影响，且新兴市场机会需警惕地缘政治和流动性风险。