你在 CEX 买到的真不是美股：拆解 94% 清算垄断与五层管道下的权益蒸发

AI 摘要

一句话摘要: CEX美股产品分传统API、Tokenized和永续合约三条路径，Tokenized模式存在多层中介导致权益稀释。 关键事实: Tokenized模式依赖Alpaca垄断94%代币化美股清算，存在链上实时与链下T+1时间差风险，传统API模式用户享有SIPC保护，永续合约持仓突破22.5亿美元。 涉及主体: Binance, Bitget, Bybit, Hyperliquid, Alpaca, Backed Finance, Ondo Finance, DTCC, SEC 可能影响: Tokenized美股权益稀释问题可能引发监管关注，推动行业向更合规的传统API模式倾斜，同时永续合约的高流动性可能继续吸引投机资金。 噪音/炒作风险: 中，文章揭示了Tokenized模式的深层风险，但市场仍处于蓝海阶段，部分叙事可能被过度简化或忽视法律复杂性。